Opções de ações e governança corporativa

Governança Corporativa, Ética e Backdating de Opções de Estoque.

Avshalom M. Adam Mark S. Schwartz autor.

O backdating das opções de estoque é um exemplo de um problema de agência. Ele surgiu apesar de todas as medidas (ou seja, novos regulamentos e mecanismos adicionais de governança corporativa), visando abordar esses problemas? Para além de medidas de controle negativas, uma abordagem de capacitação mais positiva baseada na ética também pode ser necessária. Que medidas éticas devem ser tomadas para resolver o problema da agência? Que valores e normas devem orientar o conselho de administração na proteção dos interesses dos acionistas? Para examinar essas questões, discutimos primeiro o papel que os valores e as normas podem desempenhar em relação à governança corporativa subjacente e o papel apropriado dos diretores, como transparência, responsabilidade, integridade (o que se reflete em mecanismos adequados de cheques e saldos) e público responsabilidade. Em segundo lugar, discutimos várias abordagens de partes interessadas (por exemplo, governo, diretores, gerentes e acionistas), pelo qual os conflitos de interesses (ou seja, o problema da agência) podem ser abordados. Em terceiro lugar, avaliamos a prática de backdating stock options, como uma ilustração do problema da agência, em termos de saber se a prática é legalmente aceitável ou éticamente justificável. Em quarto lugar, procedemos a uma análise da boa prática de governança corporativa envolvendo opções de backdating com base em uma série de padrões éticos, incluindo: (1) confiabilidade; (2) utilitarismo; (3) justiça; e (4) o kantianismo. Concluímos que, embora os esquemas de compensação dos executivos (por exemplo, opções de compra de ações) tenham sido originalmente destinados a ajudar a remediar o problema da agência ao unir os interesses dos executivos e acionistas, esses esquemas podem realmente se tornar "parte do problema" e que a solução em última análise, depende se os diretores e executivos aceitam que todas as suas ações devem basear-se em um conjunto de valores éticos fundamentais.

Os nomes dos autores estão listados em ordem alfabética.

Referências.

Informações sobre direitos autorais.

Autores e afiliações.

Avshalom M. Adam 1 Mark S. Schwartz 2 autor 1. Professor de Ética Empresarial e CSR, Escola de Administração de Empresas Faculdade de Gestão Rishon Lezion Israel 2. Professor Associado, Governança, Direito e Ética, Escola de Estudos Administrativos, Faculdade de Atkinson de Estudos Liberais e Profissionais York University Toronto Canadá.

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Governança Corporativa e Design de Contratos de Opção de Compra de Ações.

Die Betriebswirtschaft, 71, 331-354.

50 Páginas Postado: 24 de outubro de 2005 Última revisão: 15 de abril de 2015.

Zacharias Sautner.

Escola de Finanças e Gestão de Frankfurt gemeinnützige GmbH.

Martin Weber.

Universidade de Mannheim - Departamento de Banca e Finanças.

Data escrita: 3 de fevereiro de 2011.

Usamos dados exclusivos e proprietários para investigar o projeto de contratos de opções de ações executivas (ESO) de grandes empresas européias. Documentamos uma grande heterogeneidade no design do plano ESO. Em seguida, construímos uma pontuação da simpatia do CEO do projeto do plano e estudamos a relação entre essa pontuação e as estruturas de governança corporativa. Nós achamos que as empresas com menor concentração de propriedade e menos pessoas de fora no conselho têm planos de opção que são mais CEO amigável. Nós controlamos as características firmes, a indústria e os efeitos fixos do país. Mostramos que os planos que são projetados como CEO amigável coincidem com grandes volumes de opções de CEOs e com excesso de remuneração do CEO. Em consonância com uma interpretação de poder gerencial de nossos resultados e ao contrário das previsões de uma visão de contratação ideal, achamos que as empresas com planos mais amigáveis ​​mostram um menor desempenho operacional subseqüente.

Palavras-chave: Programas de opções de ações, Design de programas, Governança corporativa, Evidências empíricas.

Classificação JEL: G32, G34, M52.

Zacharias Sautner (Autor do Contato)

Escola de Finanças e de Gestão de Frankfurt gemeinnützige GmbH ()

Frankfurt am Main, 60314.

Martin Weber.

Universidade de Mannheim - Departamento de Banca e Finanças ()

+49 621 181 1532 (Telefone)

+49 621 181 1534 (Fax)

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Os efeitos da regulamentação contábil de opções de ações sobre governança corporativa: um estudo comparativo europeu.

Butzbach, Olivier e Di Carlo, Ferdinando (2008): os efeitos da regulamentação contabilística de opções sobre governança corporativa: um estudo comparativo europeu.

O uso de opções de ações como remuneração executiva, depois de se ter desenvolvido nos Estados Unidos nos anos 80 e 90, se espalhou para a Europa continental nos últimos quinze anos. O aumento do peso das opções de compra de ações nesta região do mundo suscita vários problemas e alimenta uma vasta literatura que trata da relação entre remuneração e desempenho dos gerentes corporativos. Uma boa parte dessa literatura é baseada na teoria da agência. Nesta linha de pensamento, o principal (o acionista) delega o gerenciamento da empresa a um agente (o gerente) e, simultaneamente, configura uma série de dispositivos de controle para garantir que o agente atue no interesse dele (o acionista) (Jensen e Meckling, 1976). A teoria da agência não se limita com a identificação de potenciais conflitos de interesses entre gerentes e acionistas: também explora os vários meios através dos quais os donos da empresa tentam garantir que os gerentes busquem maximizar seus objetivos (dos proprietários). A teoria da contratação ideal visa precisamente identificar esses meios. De acordo com essa teoria, as políticas de remuneração da empresa devem contribuir para alinhar os interesses dos gerentes com os dos acionistas - para se certificar, em outras palavras, de que o agente se comporta no interesse do principal (Murphy, 1999). Tal visão, aplicada aos planos de remuneração dos executivos, foi recentemente exposta a um forte ceticismo. A teoria de contratação ideal tem uma base empírica fraca, especialmente quando aplicada a opções de estoque - cuja adoção não parece levar a uma melhoria significativa da governança corporativa das empresas. Vários autores sublinharam a importância do "pagamento sem desempenho" (Murphy, 1999). A maioria dos estudos empíricos não pode encontrar uma relação positiva entre a adoção de planos de opções de ações e uma melhoria significativa no desempenho das empresas. Várias explicações foram propostas para explicar esse enigma (como, por exemplo, Bebchuk & amp; Fried, 2004), todos ligados à teoria da extração de aluguel. De acordo com essa teoria, os gerentes extraem um aluguel de sua posição: concretamente, eles aumentam sua capacidade de mudar sua própria remuneração. Neste esquema, as opções de estoque, por natureza, não conseguem alinhar os interesses do agente no principal; pelo contrário, eles fortalecem ou criam novos problemas de agência. Esta discussão pode ser vinculada ao tema de contabilidade e divulgação de opções de ações, que foi recentemente transformada pela adoção de padrões contábeis internacionais na maioria das economias desenvolvidas. Na verdade, de acordo com a IFRS 2, as opções de estoque devem ser contabilizadas como custos trabalhistas, o que implica um aumento do passivo líquido dentro de uma reserva específica, com um valor igual ao valor justo das opções. Esse método contábil quebra significativamente com o passado, quando a divulgação de planos de opções de ações foi deixada à discrição das empresas. Essa mudança nas regras de divulgação pode ter um impacto na governança corporativa das empresas européias. Na verdade, de acordo com uma literatura crescente (ver Verrecchia, 2001, para uma revisão exaustiva), a divulgação (que pode ser definida como a publicação de informações relevantes anteriormente confidenciais) medeia a relação entre os proprietários e gerentes de uma empresa. Quando a divulgação está falhando, a governança corporativa piora, na medida em que os gerentes podem ocultar as decisões que prejudicam ou ameaçam os interesses dos proprietários. De fato, no contexto atual, caracterizado por reformas regulatórias nacionais e internacionais em favor de uma divulgação mais rigorosa, a discussão acadêmica deslocou seu foco das causas para as conseqüências da divulgação, especialmente relacionadas à governança corporativa (ver Bushman & Smith , 2001). Com base no raciocínio anterior, pode-se argumentar que, na presença de assimetrias de informação e conflitos entre proprietários e gerentes, a divulgação adquire um valor estratégico (Healy & Palepu, 2001). Em particular, uma melhor divulgação poderia ajudar a reduzir os problemas contratuais ligados às relações de agência (Lo, 2003), por exemplo, pela reputação corporativa. No contexto (internacional) da adoção de normas mais rigorosas sobre a divulgação de opções de ações (isto é, seu reconhecimento, o significado, como visto acima, opções de estoque contábeis como custos na demonstração financeira de uma empresa), ambas as discussões são relevantes. A nova divulgação das opções de estoque poderia ajudar a reduzir os riscos de extração de aluguel vinculados a essa forma de compensação e aproximá-los de seu papel como incentivos assumidos na teoria de contratação ideal. O objetivo do presente trabalho é entender se a mudança acima mencionada no regulamento contábil das opções de ações teve impacto e impacto sobre a governança corporativa das empresas europeias, à luz das literaturas gêmeas citadas acima. A amostra aqui considerada inclui todas as empresas italianas e francesas listadas, excluindo instituições financeiras, que realizaram planos de opções de compra de ações em 2005 e 2006 e, portanto, sofreram a alteração no regulamento contábil mencionado acima. A análise baseia-se em dados qualitativos e quantitativos, e se concentra em alguns indicadores-chave. As conclusões da presente pesquisa sugerem que o impacto de novas regras contábeis e divulgação mais rigorosa sobre as empresas francesas e italianas listadas não é significativo. As empresas em estudo não mostraram mudanças substanciais na sua estrutura de gestão ou de governança, que parecem ainda ser amplamente impulsionadas pela peculiar distribuição de energia própria de cada país. Além disso, essas empresas não receberam qualquer prêmio de mercado para a introdução de esquemas de compensação de executivos que teoricamente oferecem incentivos para a alta administração para maximizar os interesses dos proprietários. Em qualquer caso, esses planos continuam sendo uma minoria entre as empresas listadas. Pode-se argumentar, portanto, que, na Itália e na França, como em outros países do mundo e nos Estados Unidos em particular, os planos de opções de compra de ações se tornaram outro instrumento usado por gerentes executivos para obter uma maior remuneração sem vínculo com o verdadeiro desempenho da empresa e os interesses dos seus proprietários. Essa lógica está muito mais próxima da teoria de extração de renda mencionada acima (ver, para os EUA, Dechow, Sutton, Sloan, 1996).

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50 Páginas Postado: 24 de outubro de 2005 Última revisão: 15 de abril de 2015.

Zacharias Sautner.

Escola de Finanças e Gestão de Frankfurt gemeinnützige GmbH.

Martin Weber.

Universidade de Mannheim - Departamento de Banca e Finanças.

Data escrita: 3 de fevereiro de 2011.

Usamos dados exclusivos e proprietários para investigar o projeto de contratos de opções de ações executivas (ESO) de grandes empresas européias. Documentamos uma grande heterogeneidade no design do plano ESO. Em seguida, construímos uma pontuação da simpatia do CEO do projeto do plano e estudamos a relação entre essa pontuação e as estruturas de governança corporativa. Nós achamos que as empresas com menor concentração de propriedade e menos pessoas de fora no conselho têm planos de opção que são mais CEO amigável. Nós controlamos as características firmes, a indústria e os efeitos fixos do país. Mostramos que os planos que são projetados como CEO amigável coincidem com grandes volumes de opções de CEOs e com excesso de remuneração do CEO. Em consonância com uma interpretação de poder gerencial de nossos resultados e ao contrário das previsões de uma visão de contratação ideal, achamos que as empresas com planos mais amigáveis ​​mostram um menor desempenho operacional subseqüente.

Palavras-chave: Programas de opções de ações, Design de programas, Governança corporativa, Evidências empíricas.

Classificação JEL: G32, G34, M52.

Zacharias Sautner (Autor do Contato)

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